杠杆收购是什么

导读：作为一种重要的投资策略，杠杆收购早在上世纪50年代就已经形成。随着时间的推移，这一策略得到了广泛应用和不断发展。那么，杠杆收购是什么呢？具体又是如何进行的呢？本文将对杠杆收购的定义、原理、过程及风险等方面进行详细阐述。

1. 杠杆收购的定义

杠杆收购（Leveraged Buyout）是指，以其所掌握的一小部分股权作为抵押，吸收银行或其他金融机构提供的大量借款资金，用于收购目标公司已上市或未上市的全部或部分股权。通俗地说，就是通过杠杆融资，以较小的资金控制整个公司。杠杆收购的背后，是其发起方试图通过运用较少的自有资本，大幅度增加公司的杠杆倍数，从而大大提高自身的收益。

1.1 杠杆倍数

杠杆倍数指公司的资本结构中债务的比例。假设公司总资本为100，债务为50，股权为50，此时公司的杠杆倍数就是2。换句话说，公司资本结构中债务的比例越多，杠杆倍数就越高。杠杆倍数高，意味着公司的风险也增加，但同时也有可能带来更高的收益。

2. 杠杆收购的原理

杠杆收购的发起方，通常是由PE（Private Equity）基金公司或其他金融机构，以及少数几家庞大的企业或个人。 PE基金公司通常手握大额资金，他们会在抵押银行或其他金融机构提供大量贷款后，用这笔资金收购目标公司的全部或部分股权。通过杠杆融资做到用小成本控制大公司。

一旦目标公司被收购，发起方会一步步增加目标公司的债务，重组公司资本结构。换句话说，发起方承接了目标公司原来的债务，在其之上再新增一定数量的债务，从而提高公司的杠杆倍数。由于债务比例已经较高，如果公司在财务状况不好的情形下，偿还利息和贷款变得困难，甚至破产清算，这也就是杠杆收购所面临的风险。

3. 杠杆收购的过程

从目标公司选择到杠杆收购成功，整个过程可以分为以下几个步骤：

3.1 选择目标公司

发起方会在行业中枚举一些有潜力的企业，进行基本信息的分析，比如财务状况、竞争优势等，并最终挑选出合适的目标公司。

3.2 实施尽职调查

在确定目标公司之后，发起方需要进行一系列尽职调查，包括了解公司的财务状况、管理层稳定性、法律纠纷等。只有尽职调查通过，才能进行下一步。

3.3 定价及谈判

谈判是整个收购过程中非常重要的一步，不少杠杆收购正是因为定价谈不拢而失败。一方面，目标公司财务报表上的负债约值要么被减轻，要么被推出经营范围；一方面，对手方往往以不揭示商业机密为前提，拒绝提供与价值评估直接相关的信息。

3.4 筹集资金

当谈判达成一致后，收购方需要筹集大量资金来支持收购。因为杠杆收购着重于杠杆融资，所以大多数收购方都会从银行或其他金融机构贷款。贷款的主要安排是使用目标公司的现有资产作为抵押，和一定的利率，以及在未来数年内还贷的安排。

3.5 收购完成及后续管理

当一切准备就绪，收购方完成收购。当然收购方也并不是直接购买目标公司全部股权，常见的做法是收购目标公司的大股东或优先股，保证收购方有控制权。随后，收购方会重组公司，提升企业市场竞争能力和财务状况。

4. 杠杆收购的风险

杠杆收购带来高风险，主要因为过度依赖借款。当公司经营不善或市场环境恶劣时，偿还高额的借款变得困难，甚至可能出现兑付问题。此外，还有以下几个方面的风险：

4.1 管理层风险

当目标公司被杠杆收购后，原有的管理层可能会产生变动或改组。如果人才流失严重、管理层的业绩下降，则公司未来的发展可能会受到重大挑战。

4.2 财务风险

杠杆收购财务风险主要是指收购方基于借款购买目标公司后，对目标公司现有债务进行增加。而这时候如果收购方的股东权益部分被稀释到一定程度，企业的偿债能力也许会明显下降。

4.3 贸易合规风险

在一些情况下，收购方在收购目标公司时可能要面对相应的贸易合规性问题，如反垄断、反兜售条款、知识产权等问题。如果收购方们不能完全遵守贸易规定，这些贸易合规性问题就会带来法律诉讼和损失。

5. 总结

杠杆收购是一种重要的投资策略，通过杠杆融资，低成本控制大公司，从而大幅度提高自身的收益。然而，杠杆收购存在很大的风险。发起方应该注意风险评估，以及收购后的重组操作和管理，从而使收购更有利于企业的发展。同时，杠杆收购也需要被监管部门注意监督，以防止其对整个市场的不良影响。