并购投资基金才是股权投资基金的真正本原

国内行业的许多人，甚至一些学术界的同事常常简单地假设：“天使投资是早期和早期投资，风险资本是早期和中期投资，而股权投资基金是成熟的公司，而后期投资”。这种理解似乎是正确的。 ，也符合每个人的惯常逻辑。过去，当“股权投资基金”和“天使投资”的概念在我国不流行时，每个人都主要谈论风险投资（也称为“风险投资”），主要将风险投资理解为“通过投资”。在中，早期企业中支持“企业创业创新”。当稍后出现“股权投资基金”的概念时，如果必须将其与风险投资基金区分开，自然会认为“狭义的股权投资基金是对后来的成熟公司的投资”。最近两年，“天使投资”的概念在中国流行起来，为了区分风险投资基金，出现了“天使投资是对早期公司的投资”的理解。

但是，仅根据创业阶段对天使投资，风险投资和股权投资进行分类不仅科学严谨，而且严格。在实践中，通常很难区分清楚，从而导致市场混乱以及无法实施的政策和立法。关于天使投资不应简单地理解为“对早期和早期公司的投资”的问题，我将单独讨论，并且我将集中讨论为什么将股票投资基金简单地理解为“对较晚的成熟公司的投资”是不合适的”。

对中国的股权投资基金和天使投资进行合理而简单的理解的一个非常重要的原因是，它停留在该概念的字面意义上，并且推理是理所当然的。为了增进对股票投资基金起源的认识，有必要按照历史分析的方法对股票投资基金的起源和发展进行历史考察。

在传统的经济时代，技术创新缓慢，公司可以在田园诗般的气氛中慢慢依靠自己的资本积累，并在没有外部资本支持的情况下逐渐成熟，因此自然不需要投资资金。企业成熟后，可以通过向银行借款，发行债券，公开发行股票等方式解决资金问题，不需要投资资金。

在现代创业经济时代，技术进步日新月异，如果公司仍然依靠自身的资本积累逐步发展，很可能会被竞争对手超越。为了确保始终保持其先发优势，它必须使用外部资金来快速开展业务。但是，对于正在开展业务的公司而言，通过从银行借款和发行债券存在“风险回报”不对称问题。公开发行也很难获得普通投资者的认可。具有“收入共享和风险共享”的新型资本支持其快速的创业精神。于是，风险投资基金应运而生。但是，对于已经发展到创业后期的一般成熟企业而言，仍然可以通过传统的投融资方式解决资金问题，因此，几乎不需要以投资资金形式直接支持。仅对于那些主要由于股票发行而陷入困境的公司，不仅无法通过向银行借款，发行债券和公开发行股票来进行融资，而且仅通过融资也无法解决公司的股权结构，控制权和相关问题。适应组织和管理系统的问题。在这种情况下，不可避免地要进行股权合并和收购，以解决公司股权结构，控制权和相应的组织管理制度等问题。

1970年代之前，促进公司并购和重组的主要力量是各种类型的战略性并购。此类合并和收购的主要目的是为了实现母公司的长期战略目标。 1970年代后，一方面，风险投资基金已发展到一定规模，并开始寻求扩大投资空间。另一方面，随着并购浪潮的兴起，仅依靠战略性并购已变得不足。该金融投资实体提供了新的投资机会。从1940年代到1970年代主要投资于中小型成长型公司，风险投资基金自然地拓宽了其投资领域大型公司的并购。风险投资的概念也已从狭义扩展到广义。特别是在证券公司和其他投资银行开始学习风险投资基金的机制并大力进行并购投资之后，并购投资基金才得以蓬勃发展。

在1990年代，并购投资甚至成为普通风险投资的主要投资领域，因此哈佛大学的两位教授撰写了《十字路口的风险投资》一书，严厉批评了风险投资基金经营不善。在这种情况下，一些专门用于大型企业并购的基金被尴尬地称为“风险投资基金”，而不得不直接称为“并购投资基金”。然而，在又称自己为“并购投资基金”之后，又有两位记者写了《野蛮人在门》一书，更加尖锐地批评了并购投资基金如何野蛮地合并和出售公司。考虑到与索罗斯的对冲基金相比，并购投资基金具有完全不同的特征：为了能够经常对冲，对冲基金只能使用流动性强的“公开交易的证券”作为交易对象；并购投资基金即使在收购上市公司时，通常也只能悄悄地收购其非流动性非公开交易的股权，即“私募股权”。因此，他的交易对象是“私募股权”作为并购投资基金的名称。

可以看出，国内简称中典型的“私募股权投资基金”或“股权投资基金”实质上是从事金融并购投资的特殊基金类型！换句话说，并购投资基金是股票投资基金的真正来历！