可转债打新、可转债基金投资技巧

2019年以来CB募资总额已达2534.99亿元，创下历史更高年度纪录，已超过同期的IPO募资总额。CB发行、申购火爆的同时，赚钱效应也相当明显。

2019年下半年以来上市的CB中，仅智能转债上市首日破发，且目前价格已经回到面值上方。其余上市的CB中，欧派转债首日涨幅超过25%，福特转债涨幅超过20%，太极转债、桃李转债等涨幅也超过15%。

一、可转债的特点

可转换公司债券，简称（可转债、convertable bond，CB），通常利率较低，是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股的特殊企业债券。

CB具有债权和股票期权的双重属性。1）债权性，就是与其他债券一样，投资者可以选择持有债券到期，收取本息；2）股票期权性，就是持有人可以选择在约定的时间内把CB转换成公司股票，享受股利分配或资本增值。

CB的特点在于：牛市跟着涨，熊市跌的少；下有保底，上不封顶。

牛市跟着涨：牛市时，CB的股性突出，CB会跟随正股上涨。

熊市跌的少：熊市时，CB的债性突出，由于有纯债底的保护，所以一般较正股跌的少。

下有保底：就是债券底的保护，如果把CB比做一张纯债券，就是要到期还本付息的价值，前提是公司不能违约。

上不封顶：牛市时，正股大涨，CB也跟着涨，说是上不封顶，其实有封顶的，大部分CB都规定了强制赎回的价格，历史上，绝大部分CB都是在130元左右完成了转股（不考虑时间因素，则CB打新收益率30%）。

公募CB是上市公司融资的一种重要方式，从大股东的角度来说，肯定是不希望借来的钱再还回去，肯定是希望促成转股的，这样就不用还钱了，也就是说通常大股东的转股意愿比较强，明白了这点就明白了CB的操作要领。

公募CB发行人多是大中型上市公司，而债券发行人很多不是上市公司，则CB发行人从公司治理、市场竞争力方面，可能优于很多债券发行人（非上市、老国企、城投公司），使得CB债基的踩雷风险低于纯债基。

投资CB，肯定也不是为了1%～2%利息去的，看中的是CB“上不封顶”的上涨期权价值。

二、CB基础知识

申购：可以在股票账户里申购，无需市值配售，可用多个账户申购，提高中签率。

配售：原有正股股东可以优先获得CB的配额，可以选择参与配售，也可以不参与。

T+0交易：所有的CB是T+0交易的，上交所有熔断的交易规则，深交所没有限定。

转股：如果看好正股的未来走势，觉得转股价值划算的话，可以选择转股；另外发行人在一定条件下拥有强制赎回债券的权利，即变相强制转股。

转股价：CB约定以什么价格转换成对应的股票。

转股价值：CB按照转股价格转股后所对应的价值。

转股溢价率：CB价格超过转股价值的程度，CB溢价率（%）=（CB价格/（正股价/转股价*100）-1）*。

纯债价值：把CB当作一只债券的话，那么会有债券本身的价值，CB的债券底价一般在90元左右。如果转债打新亏了，也可以择机补仓买入。

回售：CB持有人还享有在一定条件下将债券回售给发行人的权利，一般是本金+一定的利息。

赎回：赎回是指发行人在发行一段时间后，可以提前赎回未到期的发行在外的可转换公司债券。赎回条件一般是连续15～20个交易日的正股价达到转股价的120%或130%；发行人可以提出提前赎回。

下修转股价：如果公司发行CB后遇上持续的熊市，正股价格长期大幅低于转股价，就会造成CB持有者不愿意转股，这显然不是上市公司希望的。正是基于把债主变股东的动力，上市公司会在募集说明书里约定向下修正转股价条款。

三、CB投资攻略

1、一级市场申购

网上打新申购，普通投资者都可以参与，赚的是小钱，亏也不会亏很多（债性保底）。小散户开6个账户分散投入几万块，打新1年赚个3万块没问题，大资金顶格打新CB，一年可赚350万+。

具体到某只CB打新是否参与，主要看其正股的质地，基本面较好的大型上市公司转债会积极参与申购，例如平银转债、东财转债、海尔转债、中信转债等。

2、二级市场买卖

散户不适合参与CB二级套利，一般来说，接近面值、转股溢价率低的优质个股可以积极买入，此时买进CB比正股的性价比高的多；下修转股价和强制赎回会带来价格的大幅波动，此时可以选择在二级市场上卖出，牛市时股价和转债价格疯涨，收益更高。

3、CB基金

CB有一定的投资门槛，普通人更好的办法是买CB基金。CB基金一般都是主动型基金，挑选主动型基金主要看基金经理，他的投资理念是否认同，是否换过基金经理；目前，市场上CB基金大概30多只，筛选成立超过1年，规模超过1亿的，只剩下以下不到10只基金。简单的办法就是可以选择大基金公司，成立时间久、规模大、历史业绩不错的基金，例如兴全CB、长信CB、易方达安心回报等，使用支付宝即可买入。

四、可转债基金如何选择？

可转债基金就是把主要资产投资于可转债的基金，譬如80%投资CB，20%投资股票，具体产品配置比例可能会有所不同。CB基金的风险等级一般是“中低风险”。

比如兴全CB的资产配置比例为：CB30%~95%（其中CB在除国债之外已投资资产中比例不低于50%），股票不高于30%，现金和到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%；其中，现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。

五、2020年的可转债投资策略

如果2020年股票慢牛延续的话，那么2020年可转债基金的走势也应当是大幅正向的，而纯债基、银行理财（=债基）的收益率会同比少许下降。在房价高且房价滞涨的环境下，无论是大户和小散，在大盘回调时，重仓配置可转债基金，其他时间，择机定投可转债基金，都是理想、省心且安全的策略。