私募基金与商业保理合作探讨-启志网

私募基金与商业保理合作探讨

私募基金与商业保理合作有多种形式

首先根据私募基金对于保理公司的投资标的可以分为股权投资基金，债券投资基金和商业保理投资基金。

种合作模式——股权投资基金

是私募基金对于保理公司股权的投资，但这种投资注重的是保理公司的经营状况而不是应收账款的质量，这与保理公司受让的应收账款再融资并没有关系。所以这种形式不是笔者所要论述的合作形式。

第二种模式——债券投资基金

公司可以依法发行债券，私募基金也可以投资于债券，但债券的额度是要经过省级计经委和人民银行分行核准的。就目前可知没有保理公司有债券额度。所以这种合作形式是没有可行性的。

第三种模式——商业保理投资基金

《证券投资法》在第72条中对于公募基金的投资标的有严格的限定，公募基金只能投资于“上市交易的股票、债券、国务院证券监督管理机构规定的其他证券及其衍生品种”而对于私募基金并没有这一条。

同时根据2014年8月21号公布的《私募投资基金监督管理暂行办法》第二条款规定“私募基金财产的投资包括买卖股票、股权、债券、期货、期权、基金份额及投资合同约定的其他投资标的。”所以私募基金投资于应收账款是没有法律障碍的。

保理公司将受让的应收账款再融资，也正是保理公司与私募基金合作更大的目的。目前已经有多家资产管理公司和基金管理公司与保理公司合作，推出商业保理投资基金（如金色木棉资管公司的领航华宇项目，国信投资基金管理公司的国信富民一号项目等等）。该种投资基金的标的就是保理公司所受让的应收账款，达到了保理公司以应收账款在获得融资的目的。

其次在我国，私募基金按其存在的形式主要分为公司型、有限合伙型和契约型：

1、公司型私募基金是以公司形式存在的私募基金。公司的股东就是私募基金投资人，公司的主营业务就是资产管理，它作为一个独立法人可以进行证券投资也可以进行股权投资，更可以以债权转让的形式投资于保理公司的应收账款。

目前国内公司型私募基金不常见，以公司型存在保理投资型私募基金也几乎没有，主要是因为对于保理公司而言，公司型的投资基金面临着双重征税，如果回报率不高，很难吸引到投资者。而高成本的资金会严重影响到保理公司自己的利润。

2、有限合伙型私募基金，是以有限合伙形式存在的。在这个合伙企业中存在一个GP（普通合伙人）和多个LP（有限合伙人），其中GP一般是成立这个合伙企业的基金管理公司，而LP为投资者。该种形式和公司型私募基金一样成立方便，但是它不需要缴纳企业所得税，保理公司在获得融资成本上有一定的优势，但是该种形式也有其不足之处，该种基金受限于《合伙企业法》规定的人数限制。

在我国合伙企业限定于50人（含）以内，这就意味着一笔应收账款的投资人仅有50人。如果一单该笔应收账款超过5000万（《管理办法》规定投资私募基金的单笔为100万以上），将自动提高准入门槛。保理存在的意义是为中小型企业解决融资难的问题，5000万以上的应收账款毕竟不是主流，有限合伙制私募基金仍是现在商业保理投资基金的主要形式。

在该模式中商业保理公司在受让应收账款后，将应收账款的收益权转让给了商业保理投资基金，以获得融资。而投资人获得本金以及回报的途径有两种，一是应收账款的回款，二是原始债权人的回购。甚至可以在具体的产品结构化设计中加入担保公司担保、个人担保、抵押质押等增信措施。

3、契约型私募基金是投资人与管理人、托管人签署基金合同，双方权利义务由基金合同进行约定，资产由管理人管理并交由托管人托管，该类基金为契约型基金。在2013年6月正式实施了《证券投资基金法》以前，契约型的私募投资基金是没有法律依据的，它只能借道信托计划，间接实施投资管理，这就是阳光私募（信托式的私募）。