市盈率、市销率、市净率的企业估值方法比较

市盈率可分为静态和动态市盈率，观察上面的公式可知，静态市盈率是在上一年的净利润基础上计算出来的，这也就导致了静态市盈率要滞后于企业的经营实际情况。因而出现了在本年度净利润的基础上计算出的市盈率称之为动态市盈率。

但这样往往也会暴漏一个问题，因为上市公司的财务报表都是按每个季度公布的，一共四个季度，在规定的时间内公布出来即可。

例如现在这个时间点是五月份，你要给企业进行市盈率的估值。可是你手里只有企业季度的利润数据，而计算市盈率需要的是企业的全年净利润，那怎么办？

所以就有了多种的动态市盈率，但是强调一点，你平时在读投资机构研报时所看到的动态市盈率都是机构自己预测出来的净利润。而大多数的交易软件的中的动态市盈率更是简单粗暴，直接用季度的净利润乘4。

滚动市盈率，计算原则：当前季报里已有的净利润使用，没有的用上一年的对应季度的代替。

例子，某公司2017年的三季报已出，净利润为15亿，但是四季度的净利润目前还不知道，那么就先用2016年四季度的代替。2016年四季度的净利润通过年报和三季报可以算出来是14-10＝4亿，目前市值为790亿。那么就姑且认为2017年的净利润15+4＝19亿，滚动市盈率为790/19＝41.57。

但有时候为了剔除季节性淡季和旺季对企业净利润的增长的误判，同时也为了和国际接轨（国外有的公司财务结算年度有的是从第四季度开始起计，结算到次年的第三季度为止，所以引入滚动市盈率的概念）

例子，要计算某公司2018年第二季度的滚动市盈率数据就是将 2017年三季度、2017年四季度、2018年一季度、2018年二季度这四个净利润数据相加再除以4，同理，2018年第三季度的滚动市盈率数据就是将 2017年四季度、2018年一季度、2018年二季度、2018年三季度这四个净利润数据相加再除以4。

使用滚动市盈率数据进行各季度净利润增长情况的分析就基本剔除了季节性淡季和旺季的因素，因而相对来说还算是比较客观合理的吧。

当我们自己在研究一家企业估算市盈率时，奔着谨慎的原则应当是把静态市盈率和滚动市盈率相互结合一起使用比较靠谱一点。

同时市盈率又具有非常直观的含义，即股票投资者根据当前或预测的收益水平收回其投资所需要的年数。栗子，如果一只股票现在的市盈率为20，那么在当前价格买入该股票，假设该公司每股收益在长期维持不变，并且全部派发为现金股利，那么投资者在不卖出该股票的前提下需要持有该股票20年才能够通过获取股利收回投资成本。

市盈率是投资回报的一种度量标准，市盈率的倒数就是收益率。考虑到普通投资者对投资收益的更低要求大概在年化收益5%左右，因此价值投资者通常建议市盈率的参考值为20倍。

然而尽管市盈率使用相当普遍，但并非所有企业都适合使用市盈率进行估值。通常，市盈率适用于周期性较弱企业，一般制造业和服务业。而对于亏损企业，由于其净利润为负，市盈率不能够有效衡量其投资价值。那么互联网企业怎么估值呢？这里就用到了另外一个指标，市销率。

市销率从公式可以看出，市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。

市销率相对于市盈率有以下一些优势：

1、一些新兴科技行业，尽管公司前期的盈利可能为负，但其销售收入总是为正，因此市销率可以适用于对亏损企业的估值（亚马逊、京东）

2、通过排除市盈率很低但市销率很高的股票，在计算市销率中的分母销售额只来源于公司主营业务的收入，而在计算市盈率的分母净利润往往会由一些非经常性损益造成影响，因此市销率有时候更能够反应公司主营业务的竞争力，通常它比市盈率更加稳定。因为净利润在会计中也容易人为的进行操作。

但市销率也存在一定的不足之处，首先，市销率并没有反应营业成本对公司的影响，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。其次，不同行业的市销率差别巨大，市销率不能够跨行业进行对比。最后，它也不能排除关联销售的影响。

由于市销率是市值与销售收入之比，所以它的核心是注重销售额。从企业管理的角度来看，销售额代表着的是企业经营的状态和发展的规模，也就是这家企业从经营上来看到底是怎样的。

所以，相对于从净利润角度来看，这个指标更加注重企业的发展变化，也就是更能让投资者从“生意”的角度来看待问题。

市净率是一种基于公司的资产负债表。市净率具有非常直观的含义：即公司账面上的的1块钱对应于股票价格中的多少钱。

市净率的参照基准为1，通常只有很特殊的原因才会导致股票的市净率会低于1，例如企业持续亏损以至于市场认为其最终将不断烧掉账面上的现存资产，或者企业拥有大量没有收益能力并且市场清算价格远低于账面价值的的不良资产等情况。

还有近期的银行股股价都已跌破每股净资产了，市净率也早已跌破1，但这是好事。做到最坏的打算，假设你买入后公司立马破产清算，由于你买进股价低于每股净资产而这个差价就是你白赚到的钱。

人们通常用市净率来衡量投资股票的可能遭遇到的更大损失。栗子，乐视网（不是在事后黑乐视，只是这个例子觉得更能让人记住）在2018年1月26日以跌停价11.18元收盘，当日其市净率为3.57，那么如果以当前价格接盘乐视网股票，以乐视网市净率不破1估算，更大将遭遇(3.57-1)/3.57 = 71.99%的损失，也就是说乐视网股价可能会跌到11.18/3.57 = 3.13元附近。

相对于市盈率，市净率在使用中有以下优势：

每股净资产通常都是正数，因此市净率也适用于亏损企业。每股净资产相对于每股盈利要稳定的多，因此市净率相对于市盈率也要稳定的多，市净率适用于周期性行业。对于资产包含大量现金的公司，市净率是比市盈率更为理想的估值指标。市净率尤其适用于公司股本的市场价值完全取决于有形账面值的行业，如银行和房地产行业。

市净率在使用时也有一些局限性，例如由于会计计量的局限性，一些对于企业非常重要的资产没有确认入账，如商誉、人力资源等。这对于没有多少固定资产的服务行业尤其明显，因此市净率不适用于这类企业。

市现率是反应企业盈利质量的一个重要的估值指标，基于企业的现金流量表。企业自由现金流量就是企业产生的在满足了再投资需要之后剩余的现金流量。这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者（包括股东和债权人）的更大现金额。

市现率可用于评价股票的价格水平和风险水平。市现率越低，表明上市公司的每股现金增加额越多，经营压力越小。对于参与资本运作的投资机构，市现率还意味着其运作资本的增加效率。不过，在对上市公司的经营成果进行分析时，每股的经营现金流量数据更具参考价值。

使用市现率对股票进行估值有如下优势：可靠性强。企业自由现金流来自于现金流量表，这是三大会计报表中最难操纵的报表，因此市现率可靠性高于其它估值指标。企业自由现金流是公司能够真正分配给债券人和股东的资产，市现率能够直接反应企业净利润的质量。

在实践应用中，市现率常常通过和同公司的市盈率指标比较以判断成熟企业盈利质量的好坏。如果一个处于成熟期公司的市现率远高于其市盈率，则需要对其实际的收益水平保持警惕。

市现率也具有一些缺点。

1、对于一些成长早期企业，企业自由现金流为负时，该指标不能较好地对企业估值。

2、影响企业自由现金流的因素比影响企业净利润的因素更多，因此市现率比市盈率波动较为剧烈，估值结果较不稳定。

市值回报增长比PEG是对成长股进行估值的一个非常重要的指标。彼得林奇推崇PEG，他认为PEG的参照基准为1。如果成长性股票的PEG低于1，那么则是被低估了，PEG高于1则是被高估了。

如果某家互联网公司在2018年1月26的滚动市盈率为55，如果参照20倍市盈率的基准来看，它的股票价格明显过高。但是，这家互联网公司近几年每年的营业收入都大幅增长，例如其过去一年营业收入增长率为53.6%，如果假设这家公司在未来5年能够继续维持这一增长率，那么可以计算其PEG约为1。

因此，PEG指标综合考量了企业目前的盈利能力和将来的成长潜力，是对那些市盈率动辄成百上千的成长性企业进行估值的重要参考指标。

当然，PEG的使用并非百试百灵，万无一失。PEG更大的问题在于增长率是个未来指标，对未来3到5年的年化复合增长率。这个增长率实际上是不可能预测的，例如上面那家2017年的营业收入增长了50%以上，那么2018年是否还能增长50%以上，这个不好说，未来五年是否能够每年都增长50%以上，这个恐怕创始人自己心里都没有底。

因此，增长率是一个波动极大的变量，PEG指标带有较强的主观预测成分，其出错的概率较大。此外PEG通常只能适用于对IT等成长性企业进行估值，不适合对成熟企业或亏损企业进行估值。