未分配利润能不能推动股价上涨?可口可乐实例解析

巴菲特发现，二者之间存在一种非常直接的关系。本来应该分配给股东的这些利润，没有分配就成了未分配利润，留存在公司里，实质上相当于股东对这个公司追加投资了。公司用这笔新增的资本，继续来扩大生产，扩大销售，然后创造更多的利润，这样就使赢利持续增长。赢利持续增长就会推动这家公司的股价持续上涨。对于我们这些股票投资人来说，股价上涨就意味着我们手里的股票增值了，相当于未分配利润通过股市间接回到了我们股民的口袋里了。可见，未分配利润是直接推动股价上涨的最重要推动力。所以，巴菲特在选股的时候，就非常重视未分配利润对股价的推动力有多大。

巴菲特用了一个最直观的指标-—即未分配利润转化成市值的比率;在股市这个巨大的交易舞台中，我们的任务就是寻找这类企业——它的赢利状况可以使每1 美元的未分配利润至少能转化为1美元的市场价值。市场价值，就是上市公司股票在股市上的交易价值，简称市值，相当于股份总数乘以股票市价。在公司股份总数没有变化的情况下，巴菲特的这个选股指标可以简化为;每股1美元的未分配利润，至少能够转化成每股1美元的股价增长。巴菲特根据多年的观察发现，这种未分配利润转化成股价增长的过程是毫无规律可循的，不同的公司转化程度差别很大，同一公司不同年份的转化程度差别也很大。

那么我们如何进行衡量比较呢?巴菲特一般用5年的周期来检验所投资的上市公司利用未分配利润创造市场价值的赢利能力，他自己控股的伯克希尔也是一家上市公司，他同样用这个标准来检验伯克希尔公司。"我们认为崇高的目标应该定期用结果来检验。我们检验公司对未分配利润的运用是否明智合理的标准是;1美元的留存收益是否至少给股东带来了1美元的市值增长。到目前为止，伯克希尔公司的检验结果是合格的。我们将以5年为周期进行连续检验。

"巴菲特在选股时非常关注未分配利润转化成市值增长的能力，因为这是赢利推动股价增长的最重要的一个赢利指标，因为他是巴菲特制定的一个业绩和股价结合的综合性选股指标。以可口可乐为例，巴菲特选股前就发现，可口可乐前15年两届管理层领导下的公司未分配利润的市值转化能力发生了巨大变化。1974～1980年，奥斯汀担任公司董事长期间，公司市值从31亿美元增长到41亿美元，年均增长率只有5.6%大大低于标准普尔 500 指数的平均增长速度，在这6年中，公司每1美元未分配利润仅转化为1.02美元的市场价值增长。郭士达上任后，1980～1987年，可口可乐公司股票市值年均增长19.3%尽管1987年10月美国股市发生了灾难性崩溃，但公司每1美元未分配利润却转化为4.66美元的市场价值增长。1987～1992年，可口可乐公司股票的市场价值从141亿美元升至541亿美元。在此期间公司赢利71亿美元，其中分红 28亿美元，其余 43亿美元作为未分配利润，留存在公司用于再投资。公司每1美元留存收益创造了高达9.51美元的市值增长。

1988～1989年，巴菲特投在可口可乐公司的10.23亿美元到1992年已升值到39.11亿美元，短短3年就赚了近4倍。巴菲特投资时间最长、赢利高达128倍的华盛顿邮报公司，在 1973～1992年期间，累计实现净利润17.55亿美元。1973 年，华盛顿邮报公司的总市值只有8000万美元。此后，公司市值开始不断上升，1992年高达27.10亿美元。其中向股东分配红利2.99亿美元，其余14.56亿美元作为留存收益，由管理层用于经营和投资管理。在1973～1992年的19年里，公司股票市值增加了 26.30 亿美元。每1美元未分配利润，为其股东创造了1.81美元的市值增长。巴菲特投资的GEICO保险公司，在 1980～1992年的12年间，共创造了17亿美元的利润，给股东派发了 2.80亿美元的现金红利，保留了14 亿美元用于再投资。这期间公司股票从 2.96亿美元升值到 46亿美元，公司保留的每1美元未分配利润为股东创造了3.12美元的市值增长。