分析上市公司获利能力的方法有哪些？

获利能力

我们知道，上市公司盈利能力的高低，不仅反映了其经营管理水平，更关系到对股东回报的丰厚程度。捕捉黑马，说到底也就是捕捉获利能力强的上市公司。

分析上市公司的获利能力自然还是少不了对上市公司财务报表的分析。上市公司的财务报表披露的净资产每股收益、净资产收益率、主营业务收入、主营业务利润、利润总额、净利润等都是直接或间接地反映上市公司获利能力的主要指标。因此很多人把分析上市公司获利能力这件事看得很简单，以为只要记住上市公司财务报表中的每股收益、每股净资产和各项送配方案等就胸有成竹了，再也不愿意花功夫深入分析上市公司现在以至将来一段时期的盈利能力了。这样简单化的做法，不要说能慧眼独具地寻觅、捕捉到黑马了，恐怕不选错股、没选到那些假绩优股已属万幸了。

1995 年初在沪市中曾以绩优股自居的中川国际，很多人只看到它的每股收益 0.54元和优厚的送配股预案。全然没有想到去分析该公司的获利能力和抗风险能力，结果当该公司后来公布他们在乌干达投资失误造成重大损失这一事实时，很多人才如梦初醒，股价当日就拦腰斩断一半。买这个公司股票的投资者都受到了惨重的损失。

因此，作为一个聪明的投资者，不能光看到表面的财务数字，而忽视了对上市公司未来获利能力大小的分析，我们要透过表面现象看到问题的本质，要从根本上把握上市公司发展的后劲，正确地判断出一个上市公司抗风险和盈利能力的大小，只有做到这点，我们才能更大限度地规避上市公司经营失误带来的风险，才能慧眼识宝，捕捉到未来的黑马。

分析上市公司获利能力的方法很多，我们这里介绍几种简单而又实用的方法供读者参考∶

1.净资产收益本

这是使用最广泛的一个指标，它实际上是公司发放普通股股息的净收益除以公司的普通般股东权益总值所得的比率。净资产收益率可以反映出公司能否有效的运用财务杠杆来提高股东的收益，是分析企业获利能力大小的一个重要指标。为什么这样说呢?

试举例说明;湖北兴化1996年的净资产收益率是 45%这就意味着湖北兴化每投入1元钱，就能够利用这1元钱为股东赚取0.45元，与同期银行存款利率相比，后者1元钱只能获取7分多钱的利息。

两者相比，就可以看出湖北兴化的获利能力是极强的，此外，上市公司净资产收益率高，在一定的净资产水平下，就能够产生更高的利润，而当上市公司产生的利润留存于企业用作进一步发展时，就可以使企业的净资产大幅度增加。

我们设想一下，假如湖北兴化净资产收益率今后仍能维持在这个高水平的话，湖北兴化以后年度的收益将呈几何级数地增长，股东的财富相应亦飞速增加，这就是为什么说净资产收益率越高的股票越具有投资价值的道理所在（注）。

相反，那些净资产收益率低于7%上市公司，说明企业中股东财富的增长速度还不如股东直接将资金存于银行或购买国债来得快，更进一步，若预期公司未来不能改变目前的境况（比如受体制行业限制等），继续走下坡路的话，净资产收益率大幅度低于银行收益率，甚至净资产收益率是负增长，理论上讲该公司的股票价

格就应在每股净资产之下，股票价格就可能跌进每股帐面价值，只有几角几分钱。这些在国外股市上已不鲜见。目前我国股市虽然还没有发生这种情况，但随着我国股市规范化的发展，那些净资产收益率不到 2%-10%甚至呈负数的股票，迟早要走向价值复归之路，届时，股票价格低于面值将不是稀罕之事。因此，严格地说，净资产收益率低于10%丧失配股资格的上市公司已无投资价值，只有投机价值。作为中长线投资者，对这类股票还是敬而远之为好。

2.主营业务利洞率

这是衡量上市公司获利能力的又一个重要指标。其计算公式是∶以主营业务利润除以主营业务收入再乘上 凡主营业务利润率较高的，不仅说明企业具有较高的主业创利能力来抵御经济波动与市场风险，而且说明成本费用较低，盈利水平较高，像家电巨子四川长虹1996年主营业务利润率高达 19%这也就是为什么长虹在连年大规模扩股后仍能保持每股收益 2元以上的一个重要原因。

3.每股税后利润

这是上市公司财务报表中最令人关心的指标。上市公司每股盈利，也即通常说的业绩好坏。它主要由两部分组成，一是业绩的绝 对量（每般税后利润值）;二是业绩的相对量（指同上一年相比，每股税后利润的增减数量，它反映企业下一年的成长性如何）。

值的大小反映的是企业的过去，增量值的高低反映的是企业的成长性，并预示着其未来的前景。所以，业绩的增量大小才是对市场具有更大影响的因素。业绩增幅大的股票，更容易受投资者青睐，更有条件成为跑赢大市的黑马。

4.利洞总额

一些投资者对原来业绩一向不错的上市公司竞然利润大幅度滑坡感到很难理解，持有这种股票的投资者也受到了很大的损失。

如曾经辉煌一时的上菱电器 1996年每股收益仅为0.032元，较上年剧减94.67%其实，上市公司利润滑坡还是有蛛丝马迹可寻的。投资者只要重视分析影响上市公司利润总额变化的多种因素，就可以做到未雨绸缪。一般来说影响上市公司利润总额大致有以下几方面的原因;公司销售量的增减情况，公司营业成本和各项财务费用的增减情况，商品销售价格的变动。

如果一家上市公司的营业成本和多种费用大幅增加，意味着企业经营和管理中可能产生了严重的问题。如某公司，其1995年主营收入较 1994年增长14.12%但其"净利润"却大减了63%细究原因，发现其"财务费用"1995年比1994年增加了351.6%这可能是公司虽主营收入增加而利润大幅下降的原因之一。

可是公司在说明中仅称其利润下降的主要原因是"主要原料价格上扬"、"燃料、动力、采购成本上扬"、"离退休人员养老保险费转入管理费"等。但据其"损益表"披露，除上述"离退休人员养老保险费"问题确使公司管理费用较1994 年增加 39.8%，其"营业成本"和"销售费用"分别较1994年上升13.5%-17.4%与其"主营业务收入"的14.12%增幅相差无几。在公司未将其利润大幅下降的所有原因讲清楚的情况下，投资者确实需要有独自明断的能力。

此外，投资者还要注意利润总额中是否掺入水分。1995 年、1996 年部分上市公司的财务报表中都出现了不规范的问题，如购并或重组情况下的会计处理、中川国际巨额亏损不及时通报、渤海集团颇有争议的资产增值、琼民源涉嫌违反会计制度等等。今后这些不规范的问题、掺水现象是否还会以新的面目出现?届时投资者需细细辨别。

5.盈利增长率

指的是企业在过去三年中每股收益的年平均增长率。它可以综合反映出企业的生存能力、管理水平、竞争实力等等。分析该项指标，一方面是增长率要高，另一方面要稳定增长，而对盈利的过分波动则应予以关注，研究是否有某些隐藏的市场原因、产品问题或其他偶然因素，是否会对今后的盈利产生某种程度的影响。

分析利润增长率还必须考虑到上市公司送配股的因素，一个上市公司经过大规模送配后仍能使每股盈利不稀释，和另一个很少送配每股盈利略有增加的公司，性质是不同的。如沪市中的春兰和长虹，春兰虽然每股盈利每年都在增长，并始终保持在沪市前两名位置上。但它几年来一直没有送配过股，而长虹虽然几年来每股盈利一直在 2元之间徘徊，但它是在连年大规模送配股基础上取得的。因此，同是绩优股。长虹利润增长率大大高于春兰，因此长虹比春兰更具有投资价值。

6.利润构成情况

利润从何而来，它是怎么构成的?

这又是投资者必须认真思考的问题。因此，投资者在阅读财务报表时，除了要关注上市公司的利润外，还要有侧重地分析利润的来源及其比例，从而判断其经营战略、利润来源的稳定性，这是判断个股内在质地的重要一环，而个股质地又会决定其二级市场的表现。一般来说，主营业务鲜明，且占行业份额较大，主营利润稳定增长的上市公司投资风险较少，投资价值较大，较容易成为黑马。例如 1996年东大阿派主营业务利润 2856.2万元，占总利润的 80.71%田股份1996年主营业务利润 6314万元，占总利润的 98.96%均反映了该两家公司以

主营为本的经营理念，利润来源的基础是可靠的。相反，一些公司尽管年度内利润总额有所增加，但主营业务利润却未相应增加，甚至大幅下降，这样的上市公司取得业绩增长往往是不稳定的。例如，被人誉为1996年高速成长股的琼民源，1996年实现利润5.7亿元，超额 9.5倍完成了股东大会确定的全年6030 万元的利润计划，但是其主营业务利润仅39.1万元，占利润总额的0.06%。

且不说其巨额的投资收益和营业外收支净额的稳定性如何，今后还有没有这样的来源?

仅就其利润构成及其来源的真实性使人产生众多疑问∶一家主业利润不足1%企业，为什么其他业务利润和营业外收入却高达99%种利润构成是否合理，这里面有无虚假成分?

投资者带着这样的问题纷纷向有关部门提出质询、投诉。1997 年 3月5 日深交所终于对在年报中涉嫌违反现行会计制度的琼民源作出了停牌处理，至今尚未复牌。而一些被其超常发展、利润飞速增长而蒙住眼睛，在高位追进的股民，现在欲哭无泥，连何时能有机会出逃都不得而知。这个教训十分深刻。可见，分析上市公司利润构成对投资者来说是多么的重要。